本文摘要：自2017年3月份开始的镍价暴跌，给了整个镍产业链很大压制。

自2017年3月份开始的镍价暴跌，给了整个镍产业链很大压制。5月、6月的部分时段，不锈钢利润完全被毁灭，而镍铁冶金企业经常出现亏损。但随着镍价暴跌，不利因素早已被市场消化，后期镍价未来将会步入涨势。

不锈钢价格衰退1月～4月，中国不锈钢产量同比快速增长约20%，但最终端消费市场无法忍受如此的增量，现货不锈钢市场库存大幅度减少，造成不锈钢价格下跌，从而使得不锈钢企业不得不削减产量。在5月、6月，不锈钢企业有显著减产，以平稳市场。

贸易商也在希望去库存，综合希望之下，现货不锈钢市场库存早已减少至合理方位。虽然，不锈钢市场早已不存在企稳的基础，但是，依然必须各方关爱。6月份开始，不锈钢追加生产能力投入和复产或沦为重点。

其中，德龙不锈钢以生产能力移位的方式重回市场，另外，青山印尼不锈钢项目也将要投产，二者生产能力高达200万吨以上。再加此前5月、6月份现有生产能力的减产，不锈钢总产量弹性较为低，如果同时动工，不锈钢市场仍然无法忍受，因此不锈钢利润预估仍然保持低位。但是，对于镍市场需求而言，不锈钢行业对镍的市场需求早已童年最坏的时候，市场需求预期提高。镍铁冶金恶化由于镍铁冶金企业对上游的镍矿以及下游的不锈钢行业缺少话语权，在整个镍产业链上，镍铁冶金企业正处于弱势。

因此，在此前暴跌过程中，不锈钢企业极力传输镍铁订购价格。但是，镍铁冶金企业移往压力遇阻，镍矿价格暴跌不及镍铁价格，造成镍铁企业利润季度传输，甚至经常出现亏损，这也导致5月份镍铁产量环比显著上升。

但是，随着镍矿价格回升，以及不锈钢市场需求预期的恶化，镍铁市场需求未来将会提高，而镍矿正处于旺季，镍矿市场还正处于买方市场，因此，镍铁冶金利润未来将会提高。另外，在镍铁、提炼镍和镍矿三者之中，目前镍铁价格比较高估，因此，镍铁价格整体上对产业链不存在较小承托。

雨季行情可期尽管印尼放开镍矿出口，但目前批准后的总出口额还并不大，中国镍矿供应仍然倚赖菲律宾，因此印尼镍矿出口对镍价的实质压力并不大。而菲律宾镍矿供应目前正处于供应旺季，此前数据表明，如果镍矿价格适合，镍矿发货量可以抵达200万吨/周;另外，当前菲律宾的供应方主要以亚洲镍业等大型镍矿企业居多，现金成本较为较低——部分矿山成本低至10美元/吨以下，尽管镍矿FOB(离岸价)报价一路上升，但仍然有利润，会导致镍矿供应短促上升。但是，考虑到镍矿供应的季节性规律，三季度十分考验国内镍铁企业的智慧，由于印尼镍矿出口的预期，以及镍矿市场的此前一路下滑，镍铁企业不一定勇于备货，而一旦四季度菲律宾主产区转入雨季，镍铁冶金企业又没充足库存的话，镍铁供应更容易经常出现紧缺，进而夹住镍价。

总体上，我们指出，镍价已转入筑底模式，但立刻下跌时机未至，镍价展现出更为纠葛。

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